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                                                                        李迅雷:消费券或可让消费增速超过8%-cctv证券资讯频道直播

                                                                        2020年03月31日 5:21 来源:cctv证券资讯频道直播 编辑:彩神快3

                                                                        彩神快3

                                                                        【北京建议错峰上班】

                                                                        消费券具有明显的杠杆撬动作用——以杭州为例

                                                                        消费券对杭州社零总额名义值的拉动效果估算 资料来源:WIND△,中泰证券研究所

                                                                        首先?∟,我们设定的全国层面消费券投放的额度为2400-3600亿元之间?,故发放消费券不会对财政产生过大压力♀。

                                                                        按照2019年GDP接近百万亿来计算☆♂♂,则最多提高赤字率0.36个百分点↑∴♂。如果再考虑到消费过程中产生的税收π,则消费券带来的财政压力应该是可以承受的♂。

                                                                        通过估算♂,由于发放10亿元的消费券∟↑,使得杭州2009年全年社零总额名义值增加约155亿元⌒,也就是实际杠杆系数达到了15倍♂↑⌒。如果考虑到♂,在消费过程中♂,例如购买各种物品需要缴纳一部分税收◇⌒♀,最终的财政投入或许要小于10亿元♀△⌒,那么实际杠杆率或许要高于15倍﹡。

                                                                        从2009年杭州与南京的社零总额名义值的走势观察☆,可以发现π〇,南京社零呈现出区间波动的特性⌒π,整体升幅偏低☆,但是杭州则出现了明显向上的修复态势↑▽。如果以南京社零总额名义值的环比增速作为基准增速⌒,用来估算杭州不使用消费券的情况﹡┊π,就能比较得出消费券发放之后的实际效果△。

                                                                        消费券发放之后实际的撬动作用能有多大﹡∴〇?需要进行杠杆的测算〇∟。为此♂,选择了南京作为比较的基准对象▽∵♂,原因在于杭州与南京都处于长三角地区☆,且都为各自省份的省会城市↑⌒,并且2009年杭州与南京的社零总额名义值非常接近△。

                                                                        全国发放消费券对社零的抬升作用 资料来源:中泰证券研究所

                                                                        如果发放3600亿元消费券计▽△∵,并按照10-15倍杠杆区间进行估算♂♂,则可增加3.6-5.4万亿消费┊,会对社零总额的同比增速产生抬升作用;即便按发放2400亿元消费券计⌒♂,全年社零总额名义同比增速达到8%以上也是有可能的⊿┊。

                                                                        第三∵⊙,对于消费券的发放是否要区分特定人群△π。应该不是核心问题⊿♂⊿,短期来看∴,拉动消费是核心目的♂π,全民普惠性的发放☆,可以保证一定的广度与宽度更为重要♂▽。对于受疫情冲击导致收入锐减的中低收入群体□,可以尝试类似于美国食品券的方式☆□〇,进行长期性的社会救济♀□。

                                                                        彩神快3

                                                                        我国前期很多省市也都发放过消费券♂⊙♀,另如南京等城市﹡﹡⊿,则发放过电子消费券↑,则相对成熟⊙↑。

                                                                        同时⊿,消费券到底能够拉高社零总额名义同比增速多高的幅度♂△??同样将南京作为比较基准来反推杭州∴⊙,若不发放消费券⌒?⊿,杭州社零增速可能也将呈现出低位明显波动的特征∵。由于使用了消费券↑▽♂,杭州社零总额名义同比增速出现了明显抬升□,拉高幅度最低5%?﹡,最高达到22%┊,区间内平均拉高幅度超过10个百分点↑⌒,即消费券对社零总额名义同比增速的带动作用也是非常明显的∴。

                                                                        3.主要受益行业集中在必需消费品和服务消费领域⊙。

                                                                        假设消费券是通过支付宝或者微信的方式?,进行电子化发行♂☆?,而非实物券的形式◇⌒◇。按照支付宝公布的数据◇,2019年支付宝的全球用户超过了10亿⊿∴△。在此基础上□﹡▽,设计8亿次到12亿次的发放区间□。

                                                                        2.消费券拉动社会消费品零售(以下简称社零)额的杠杆效应大约在15倍左右♂,拉高幅度平均约10个百分点π。

                                                                        4.全国层面发行消费券?,并非不可能π?,国家财力完全可承受♀⊿〇。

                                                                        事实上♂﹡◇,过去我国在脱贫攻坚战中♂⊿∴,对于减少绝对贫困人口┊△π,已经积累了丰富经验△,不必再通过消费券来附带“扶贫”了⊿。

                                                                        对于全国层面发放消费券的争议﹡⌒∴,或许集中在两个问题上:第一↑∴▽,是否会对中央财政产生压力⊿♂?尤其是受疫情影响ππ,财政收入明显回落↑↑?,而支出明显加大的背景下∟,发放消费券会否大幅增加赤字率△∟?第二♂,发放消费券的对象到底是全民普惠性的┊〇,还是针对特定对象的∵∴。

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                                                                        发放消费券的实际效果是普遍关心的问题∵⊙,实际效果怎么样π?以次贷危机后的杭州为例□♂,从2009年1月开始〇,杭州先后发放了两期消费券⊿,总额达到10.5亿元□〇。在发放消费券之前△◇,2008年国际金融危机对杭州社零消费的冲击要明显大于全国平均水平◇□☆。但在2009年1月发放消费券之后□,杭州社零增速出现了非常迅速的回升﹡。

                                                                        全国发放消费券的资金测算 资料来源:中泰证券研究所

                                                                        彩神快3

                                                                        消费券平均拉高杭州社零总额同比增速10个百分点 资料来源:WIND♀↑,中泰证券研究所

                                                                        消费券发放的现状与逻辑我国港澳地区有发放现金和消费券的历史⊿?,如香港对18岁或以上的永久居民发放1万块港币⊙,澳门则是发放3000澳门元电子消费券□♂π。对于直接发放现金?┊π,在内地可能效果欠佳ππ┊,如居民对未来经济存在悲观预期∵⌒,可能就直接把发放现金储蓄∴∟⌒,而不进行消费☆?。

                                                                        彩神快3

                                                                        通过采取消费券的方式□〇,能够扩大受疫情影响损失严重地区居民的必需品消费和服务消费﹡☆∟。现阶段各个省市由地方财政发放的消费券﹡,其本质是由地方政府加杠杆△▽△。

                                                                        如果说设计消费券是为了刺激消费的话〇⊿,消费券完全可以采取单人多次领取的方式∴,而不用限定在一人一次π。按照每次面额为100到300元的区间□♀,进行估算┊。即使按照发放12亿次⊙,次均300元(可以分多次♂,合计300元)的额度☆,占用的财政资金为3600亿元♀。

                                                                        全国层面发消费券有没有可行性﹡?

                                                                        彩神快3

                                                                        2月23号∴☆,我们发布了报告《疫情下如何促进消费回补:发放消费券》?,一个月以来⊙π,已经有多个省市区陆续采取这一政策□∴☆。通过消费券可以刺激消费◇◇♂,带动供给增加π↑,进而又带动收入增加♂◇,收入增加又能反作用于消费♂△△,重新形成消费回补的良性循环□♂。消费券并非独创工具△,而是相对成熟的做法♂□,同时还能作为社会救济的工具∵♂,经验也非常成熟◇。‌‌随着疫情得到全面控制♀﹡∵,下一步可以在全国层面发行消费券□▽,以进一步促进消费回补和释放消费潜力↑。

                                                                        彩神快3

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                                                                        主要观点1.消费券短期以地方政府发放为主⌒?◇,今后再不断扩大发行范围∴。

                                                                        其次〇┊,发放消费券会对社零产生多少撬动作用◇◇☆?假设2020年社会消费品零售总额的同比增速▽,较2019年回落5.7个百分点(参照2009年较2008年的回落幅度)﹡□♂,那么2020年社会消费品零售总额的同比增速为2.3%〇☆π。结合2019年社零总额的基数↑⊿﹡,在不发放消费券的情况下﹡﹡﹡,2020年社零总额大约为42万亿﹡△。

                                                                        部分省市区消费券发放情况 资料来源:公开信息整理♀,中泰证券研究所

                                                                        在正常状态下♂,如果没有疫情冲击π♂,地方政府举债加杠杆后更愿意进行投资▽♂,因为投资往往更有“富有成效”∵△,形成资本及实物⊙。如通过地方政府专项债〇□□,带动基础设施的建设投资∟,或利用政策性金融贷款?,带动老旧小区改造♀↑△。而在经济失速、需求锐减情况下▽?,选择使用消费券的方式♀△,促进消费回补与潜力释放⊿⊿,主要原因是相较于投资♂♂,消费见效更快♂▽,能够尽快带动消费⊿┊□,活跃市场┊,促进人流和物流等流动性⊿。

                                                                        杭州与南京2009年全年社零总额的走势 资料来源:WIND⊿△,中泰证券研究所

                                                                        消费券发放后杭州社零增速超过全国水平 资料来源:WIND♂♀?,中泰证券研究所

                                                                        推荐阅读:纽约疫情重大灾区